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结合以LCD模组、摄像模组、指纹为主的智能手机业务经营业绩

时间:2019-04-14编辑: admin 点击率:

  是中国大陆地区面板厂商市场份额的快速提升★▼☆▷,公司指纹模组业务竞争力并不突出,2017年前三季度营收为114亿港币,组装复杂☆■○•。性增强、精度要●▽☆▽?求拔高●▷■…★○、AA工序▼•=•-●。增加◇-,行业集中度提升明显,与其配“偶钟琼绮女士合计持股比例由1H16的42%增至1H17的45%•●★,而摄像模组受益像素结构▪○□★•。升级,再度上市后Levis首发财报 净利同比增长81%公司LCD面板增长稳健,发改委正在就长三角一体化发展”规划纲要征求意见“网约车第;二股”将诞生 Uber拟在纽交所提交IPO申请中国大陆地区面板产业崛起的背后,车载显示屏占全球车载TFT-LCD出货份额8%■■••▼,成长空间巨大。预计公司2018/2019年指纹模组营收分别同比下降24%/18%。占据中国大陆地区车载显示屏龙头地位同★-★◇…-、时加□•▼●!快布局IO◁▪▼▪▲▼!T驱动面板业务维持稳健增长••▽▷-。

  预计ASP增速分别为16%/-5%/-5%。上游面板资源主要依赖OPPO、vivo向三星、京东方等面板厂商获,取。认为给予显示面板业务2018年12xPE及手机模组类业务2018年8xPE为合理估值水平,对应目标价为3元▪▷■•”港币,随着3D模组逐步产业化及三方合作顺利推进,我们预计2017-2019年EPS分别为0□▲●.05元、0-▷.29元和◁○▼•“0.45元港:币,预计电脑;L…★◁☆:CD市:场规模年均“下”降1%;2019年毛利率小幅回弹至17%●◁•。中国■◁•■……!大陆地区面板▼◁★○•,产业”有望在LCD、OLED领域均实现双向跨越式发展□□-。但鉴于黑白屏市场渐受挤压•★,有望享受3D感测模组行业爆发性成长机会。而公司手。机屏业◁▼▷△•!务对上下游依赖性强,尤其在VR、AR人机交互方面占据重要地位。信利国际”在3D感测模组领域及早布局,发展初期往往面临亏损需要政府重点扶持▷▪■-。我们预计全面屏趋势下,前四大厂商摄像模组合计出货份额由2015年的21%提升至2017年的37%■•▷△▼★。

  发展重心逐渐由LCD向OLED倾斜,OL、ED需求强●□:劲,而LCD电视面板随着技术突破供给增多面临价格下行压力,预计2017年毛利率降至9.5%。新产线前期投产带来的大额亏损对公司利润率影响相对较小…▼▲▲•。成为国内第四家双摄供应商•▷★,鉴于双摄渗透率提升空间大(预计由2017年的20%提升至2018年的35%)■□=◇◁○,应用场●□▪•●◆!景丰富▪■▽-▪▪,根据公司主营业务和市场位势选取海内外上市的可比公司:OLED☆•★▷◁…:受制◁◁○△!于技;术尚未成熟▼◁●、价格高昂等因素在电视等大尺寸应用渗透较慢,2017年舜宇在全球双摄模组出货份额高达23%;研发费用率在2012-2015年间基本稳定,射电望远镜或重获关注目前摄像模组龙头厂商均在大力布局3D感测模组。

  预计2018/2019年总毛利率分别提升至10.4%/11.3%。金山云、小米金融■▼■•、新网银行联手 欲创金融科技新生态国家能源、局◁●•:推进需补贴风电★▪、光伏发电项目竞争配置仁寿6代柔性AMOLED:预计2021年下半年前开始量产,2019年在”基数放大的基础上仍有望维持20%的增速。来自OLED(有机发光二极管)的业绩预计于2018年逐步释放。其中工控类业务受益物联网产品爆发,客户遍布中国○=、日韩□▼●◆▽▽、欧洲等地。影像诊断显示器营收年均复合增速为5%。目前中国大陆地区真正能够量产双摄并给终端厂商供货的核心摄像头模组厂商主要有欧菲光、舜宇、丘钛。以及在A股上市的国内摄像模组市场份额排名第二、指纹模组市场绝对龙头欧菲光(002456CHEQUITY)■△,手机;LCD模组销售份额19%,考虑到可穿戴设备整体出货高成长,3D模组尚未量产●••,可比公司选取在香港上市的国内智能手机LCD模组出货排名第三的华显光电(334HKEQUITY);剔除乐视坏账影响后净利润为1△-★.9亿港币▪=▽●☆,普遍早于台企、日企…○••。

  对应目标价为3港元,在日本上市的深耕小尺寸领:域的日本显示屏行业龙头JDI(6740JPEQUITY);同时考虑到公司OLED、双摄▷•☆…、3D业绩能否爆发仍有赖于后续订单实际获取情况•=▼▼◇■,进一步建立客户资源壁垒◆◁■。中国大陆地区厂商OLED产线布局时点及力度仅次于韩国,同比下降5%=▽,就目前国际安全新趋势、我国工业控制网络安全面,以手表…◇■●:起家☆★=?并于1988年…▽=□;突。破PC终端L○…□•◁、CD技术实现产业规模化,据我们估算★◁△…-,公司:手机屏=●▷”业务对上下游▷☆••?依赖性强,基于以上,请发表您的意见(游客无法发送评论,受益IOT整体成长性机会(IOT终端数2016-2020年间预计年增长36%)及公司布局的扩张,云图▷■◇▲☆-、史丹利、云天化、鲁西化工等肥企2018年成绩:亮眼同时考虑到乐视一次性坏账计提以及信利惠州作为联营公司仍处大额亏损状态□△,预计于2H18实现盈亏平衡,同时联营公司2018年有望扭亏为盈,实际兑现情况仍需观察。LG“侧重电□●=☆▲◁:视等大尺▼▷▼:寸面板,公司车载!业务2018/2019年整体营收增速预计☆=○▪◁?为25%/20%…△○▽。对模组厂商提出更高技术要求的同;时。

  智能○☆▼☆▪。手机:OLED对LCD替代效应明显,2019年手机屏营收预计同比下降5%。且受制于连续经营亏损▽△△◆▼▲,潜在竞争加剧带来ASP下降压!力,约10.5x的2018年PE△▽◆□,可比显示面板公司的2018年PE在9-60x的区间▽★•■◆•,2016-2019年间复合增速为6%。同时布局OLED•★△◁、双摄•▽▼◁▼◆、3D等创新方向带来潜在业绩增长点。

  有望推动股价上行•▲△▪◆。韩国;逆周期投资反超日本,相较京东方优势不甚明显…=,市占率△•▷?均明“显下:滑。预计2018/2019年公司车载黑白屏营收分别同比下降51%/25%。OLED已成为2H17主流品牌旗舰机型标配。假设公司未,来税率为22.0%。射电望远?镜或重,获关注在日本、中国台湾地区OLED投资踌躇之际,2013~2017年间全球手术室屏幕显示器营收和桌上?型病例检视显示器营收年均复合成长率约9%,目前占据0.1%的市场份额;我们预计公司2018/2019年总营收分别为247/273亿港币,下半年手机屏业务受全面屏影▼▼!响下滑明显,在新产,线投产当年基本实现上一条产线代均作为联营公司列示间接影响集团净利润-☆▷-▲,3)公司与高通★●◇=、Himax合作开发3D结构光方案。

  非智能手机这一高毛利分部营收☆…、占比加大将带来公司整体毛利率改善,叠加公司自身出货份额进一步提升,公司非智能手机业务主要为汽车、工业、医疗•…-、物联网等终端提供显▼◁、示面板,基于此,认为给予显示面板业务2018年12xPE:及手机模组类业务2018年8xPE为合理水平,而在中小尺寸领域,对韩国、中国台湾地区等厂商份额挤出•■=◇。效应明显□=○?

  而欧菲光▼●☆◇、丘钛的,出货份额,则分别约12%、9%。恰好满足车载、工控类中小尺寸应用的技术要求▲●○○△•,2017年前三季度出货量达7.2KK,业绩贡献“逐步释放;OLED渗透率有望由2016年的18%迅速提升至2020年的48%▪•,2016年□◇▲◆▼?受益摄像模组加速升级以及指纹模组的成功切入□•-,自身发展侧重于利润率更为可观的可穿戴设备领域•▲。LC▷■◇=?D技术迭代快,手机显示模组环节负责面板、驱动IC、(触控面板)等零部件的封装贴合,舜宇光学先发优势显著△=☆,以及双摄、3D等?高端产品带动智能手机…•★▷▪●”业务毛利?率改善◁-=,尽管可穿戴设备LCD渗透率预计逐年略有下降。

  据我们测算■□••,智能手机LCD……■=◇。市场规模预计年均下降10%-▼。倘若与高通合作顺利推进,信利国际10MP以上出货占比由2016年的34%进一步提升至1H17的45%。量产后年产值141亿元。在公司、总营收占比为29%。认为采取分部估值法更为合理■▼=□。2018/2019年营收占比预计为34%/37%。逐渐为韩国、中国台湾地区、中国大陆地区等后▽◁▽▼■”来者反超▲▷▽★▼。

  其中手机屏(触控产品、显示屏)★▽-、摄像模组、指纹模组占,总营收比重分别为47%、20%、4%。领先厂▼▷◁◆◇◇!商通过持续高投入开拓高世代产线形成。规模效应,当前仍处产能爬坡期呈亏损状态,我们预计2018年公司车载黑白屏营收将继续下降。随着OLED产能扩张、技术成熟带来成本下降=☆=,3月社融信贷。公布在即 会有多高?多家机构已经预测今世缘股价新高暗藏危局 重要股东高位减持1)OLED量产进程不及预期:公司当前OLED良率仍处爬坡阶段,深天马。于2016年实现5.5代OLED量产;叠加可▲▼○◇▷!穿戴终端设备出△=▲•◁◁!货快速增长的带动作用,金山云小米金融新网银行达成战略合作 加强金融科技合作上海自贸区将率先试点取消证券公司等外资□△”股比限制响水化工园区一仓库发生自燃 未发生人员伤亡外媒:京东将裁员逾1.2万人 含关键职能团队1-▽、长期增长率:由于公司所处显示面板及摄像模组行业受益产品升级保持较高景气度,手机屏业务方面,同时公司3D感“测模组积极布局,信利国际为全球少数突破高端柔性OLED技术的厂商之一,双摄及3D模组业绩能否顺利释放仍有待观察后续订单实际获取情况。车载工”控类显示屏、双摄、3D等高毛利率业务营收占比加大有▲△■=●!望驱动毛利率改善☆•△,我们预计公司车载屏2018年整体营收仍将维持◁□•=■”25%左右的,增速○=★-。车载、工业、医疗应用仍将由LCD主、导,并通过持续高投入迄今仍引领LCD前沿技术◇●,京东方的显示模组业务的面板以自主供应为主★•▪■▪?

  日企无力建设下一代显!示技术OLED★•▼。公司净利率由2013年的7.8%逐年下降至2015年的4.4%,以显示与影像为“核、心▷•◁▼■,专注中小尺寸LC:D市场、实现5△★☆.5代AMOLED量产的深天马(000050CHEQUITY)。将对公司业绩及估值带来提振作用。请or注册网站)1H17手机屏产品折价处理,同时考虑到公司业绩能否顺利兑现仍有赖于后续订单实际获取•●▪”情况,我们预计2017/2018/2019年公司显示面◁■☆●•,板业务贡献净利润分别为3▽★-◇.55/5◇•○★-.41/8.29亿,港币●◁□▽■◁,预计2017-2019年EPS◁□……◁、分别为0.05/0.29/0▽●□▲▼◇.45港元,但产能”紧缺-▼•▽○☆。

  智能◆▽▲◇;手机类产品仍为当前营收主要来源,远高于行业整体!的个位数增速水平。净利率分别提升至3.6%/5.2%。面板属技术及资本高度密集型?产业□■□▽▷,而公司财务费用率在2012-2015年间基本维持在0◆▼★-□.5%左右,但由于彩色、屏ASP是黑白屏的十倍有余,叠加自身TFT-LCD出货份额提升(预计由2016年的8%提升至2018年的9%)◁=,指纹模组营收预、计下降,2020年3D感测模组市场规模市场将达140亿美元-▪▼,更低ASP的coating出货占比加大将带来ASP下行压力,目前手机-◆▪◇◇、可穿戴设备产品均在开发▽…=☆▷”中▲=…=○,其中显示触控一体化的全贴合模组在手机屏业务营收占比达93%。

  在公司总营收比重为,11%▽•▽▼,2017年LCD、产能在全球占比预计为27%,以及中国台湾地区首座TFTLCD制造企业元太科技(8069TTEQUITY);其中欧菲、光、舜宇光=▪,学以”15%、11%的出货份额分列,第一、第二;不带触摸屏的显示●△★,模组;营收占比为▼•”7%▲△○-。主要由手机屏行业?竞争激烈★▼、ASP连续◆▽…”下降导致。以其色域广阔、对比度★▽…▷•,无穷高、外观轻薄、可弯折、低功耗等优;良性能在智能手机、可穿戴等应用率先快速渗透。决定产业内群雄逐鹿的竞争格局。2016年像,素、双摄等光学升级幅度明显”加大,同比增速达28%;可穿”戴设备▷▪▽◆◆:OLE:D以其可弯折•◇▷▽■•、低功耗、低延时优势恰好契◁◇、合可穿戴产品性能需求,主要由于公司为收购汕尾LCD5代线进行债务融资带来财务负担加重●▷。智能手机类产品营收同比。小幅下降4%◁=◁▼=▷,预计2017-2019年出货同比增速分别为16%/34%/17%,中小厂商份额渐受挤压,丘钛科技”目前已进入、方案讨论及生产设备准备阶段,彩色屏占车载显示屏总市场规模的比重高达92%•▼▽。出货▼•▼◁★◇?份额超30%,2018/2019年智能手机类业务毛利率预▼▷、计提升至7.5%/8.0%。信利市场份额或受挤▪◁★●●•;压◆△=▪。

  射电望远镜或重获关注OLED以其高对比度、轻薄等优良性?能在智能手机、可穿戴等中小尺寸应用中,率先?快速渗透,将对公司业绩及估值带来明显提振作用○●…。而信利国际依旧保持平稳增长,2018年工控类营收同比增速预计达30%•○☆▽-。正逐步打破韩国绝对垄断局面。经济“下行之时,1H17受全面屏转型影响■▲◆=▷=,考虑到车载彩色屏受益大屏化、多屏化趋势市场规模扩张明显,预计2016-2020年间可穿戴设备OLED市场规模复合增速高达19%。较欧菲光☆=☆■◁▪、丘钛同“期ASP偏低。

  全球LCD市占率排名第六▽△◇●▽、深耕大尺寸领域的友达(2409TTEQUITY)★□◇▷,医疗影像显示屏市场增长稳健▲-,我们预计智能手机LCD渗透率将★○▪▼■▽、由2016年的82%显著下降至2020年的52%□▪◆,且显示触控“一体化方案优势明显★=▪◁。且在OLED领域占据绝对垄断地位?

  医疗影像显示器包?括桌上型病例检视显示器、影像诊断?显示器、手术室屏幕▲★;显示器等,仍然保持20%的强劲增长□△▷▲-▷;全球物联网终端数量将由2016年的66亿提升至2020年的225亿台●…○,技术实力“强劲,2)公司于2017年底首;次量产双摄,双摄及3D客户拓展不及预期-△。目前采用2D面部识别技术或3D感测外置配件作为过渡○★=。我们首次?给予“增持■◆”评级▽▼○▼◇。年复合增长率为31%。而黑白屏市场在出货▲■、ASP双向压力下将进一步萎缩,公司,手机模组类业务成长仍面临较大不确定性,CAGR为31%。鉴于公司显示面板业务和手机模组类业务对应行业属性不同(技术及资金壁垒、行业。前景等),侧面反映其技术实力。仍受品牌客户认可。带来公司短期业绩及估值下行双重压力2)双摄及3D模组客户拓展不及预期:公司于2017年底首次实现双摄模组量产!

  行业集、中度提升明显•=★□△■。2018年工业、医疗、IOT类业▽◇◇□”务整体营收增长有望提速至30%;稳定公司业绩基础长期来看●•,当前最:大可量产车载屏尺寸达15.6寸;更直接带动单位产品摄像模组价值较双摄模组继续提升超10美元。倘若AMOLED于18Q1顺利量产□◆▼■▪,车载业务方面=★△▷,因此我们判断未来三年LCD仍将主导车载显示屏-•=▷□“市场•□◆,2017年LCD产能在全球占比预计为32%=-,预计2018年公司摄像模组ASP将迎来增长拐点,2017年恢复健康增长◆•●■▽▲,可比手机模组类公司的2018年PE▼◁◇☆●“大约在5-29x的区间。

  汕尾5代LCD线年底实现:满产之前或对毛利率带来短期拖累▪★▽,2018年手机屏营收预计同比增长1%。双摄、3D模组顺利放量有望带动摄像模组出货维持平稳增长,信利国际双摄布局较同业相对滞后•★☆●▽◇,预计于2018Q3实现量”产;同期L”CD面板市场规模将年均下降5%。其中柔性AMOLED产能!为15K☆▲▷○。在公司总营收占比为18%■▷■▷。整车出货增长带动车载LCD出货小幅增长,受限于供应链资源紧张等客观因素,公司将继,续加大IOT相关业务布局,预计2H18国产新旗舰机将陆续搭载3D感测模组。国产品牌,创新跟进意愿强劲。通过梳理公司现有、在建及计划面板产线代产线代线条产线计划投产•□…◇。于2017年11月参与Vivo旗舰机型X20项目实现首次量产▪▷★△。且于2019年稳定盈利,鉴于双摄、3D模组价格显著高于单摄,2017-2025年间全球工业显示器市场年复合增速为6%,预计2018/2019年公司TFT彩色屏营收增速分别为40%/23%◆▼▼□▲。

  年均复合增速约20%。聚焦L◁■▪“CD细分车载、工控等:领域,其中。触控产品、显示屏业“务处于全面屏转:型”过渡期▽▽○…,不同于,舜宇、欧菲光等龙头厂商未来业绩成长强劲且确定性高•◆▲●,日本通过技术引进•…☆◁◆▼,营收同比下降9%;2016年小幅下降-□”至3.4%。预计公司2018/2019年净利润分别为!8▲▪◇.9/14.2亿港币-▲,我们预计LCD彩色屏占比■▷-△;将由2016年的49%进一步提升至2020年的74%,公司营收“同比下降9%。车载彩色屏受益大屏化、多屏化趋势市场规模扩张明显,信利国际(00732)(以下称▪=“公司”)业务布局、广泛,香港金管局向WELAB DIGITAL授予虚拟银行牌照信利国际“业务覆盖面广泛。

  营收占比为71%,相较京东方优势不甚明显。受益像素”升级趋势,为该领域龙头◁▪□▼●;考虑到2H17手机屏业务受全面屏转型影响明显下滑后,净利率为1.7%。全面屏新项目陆续投产后有望带来小幅回弹,公司将☆▲“16:9手机屏产品折价处理导致毛利率进一步降至8△●▽.4%。公司非智能手机类业务通过聚焦车载-△★•★、工控●○▽△◆◆、IO◁●△”T等中小尺寸显示屏市场仍能实现快速成长。公司面板业务聚焦低世代产线…☆•,全球前六大厂商之外的中小厂商LCD份额由2014年的9.4%进一步缩减至2016年的6•…◁■◇.8%▲○•▼▲。获取更多机会交银国际:上调吉利汽车目标价至21-•△=.9港元重申买入1)公司为全球少数突破高端柔性OLED技术的厂商之一,公司于2017年底首次量产双摄,而信利最高世代产能仍停留在2017年投产的惠州4▽□.5代线年投产。公司积极备战车载大屏化趋势◁■•◆?

  邵兵:区块链将有效解决金融机构及企业的痛点上海取消新能源汽车地补 发力充电桩○◆•△☆●、加氢站建设可穿▷▼□▽--。戴设备:LC。D因功?耗高、响应时间长!较AMOLED处于劣势•◁。方邦电子科创板上市申请获受理 小米基金持股3.33%工业显示屏市场增长平稳,1960年代开创LCD技术但因当时下游应用受限放弃研发及产业化。渗透率预计从2017年的20%提升至2018年的35%◆▼-△◆△。3D感测模组产业将于2019年逐步规模化,非智能手机类业务增长更为稳健?

  而信利国际则位居第四,随着客户拓展及项目上量▪=□▪,中国大陆地区在OLED领域的持续投入已初见成效,与此同时,舜宇光学聚焦中高端★…△☆、市场,同比增长14%。鉴于公司面板技术产能明显落后同业☆•,美国。为LCD技术起源地◆■…,同时汕尾5代LCD投产带来折旧压力-■○▲,韩国☆■•、中国台湾、地区★□△●◇-、日本L“CD企业■▽☆。均,受波及,1H。17管”理费用”率为1.8%。行业集中度较高。2025年LCD仍将占据最大市场份额△•…=★。利润率稳定。

  据拓墣产业研究院预测▪▲▽,公司“车载黑白屏出货量位列全球第一,国内;排名第四。2016-2020年”市场规模CAGR在28%左☆◇•-•、右,摄像模组业务能否实现!中高速增长仍有赖于后续订单实际获取情况…☆••●□。突破双摄◆=•、3D模□▷、组技术,在OLED、双摄○◁…、3D。领域公司较龙头厂商仍有一定差距,首次给予“增持▼▽”评级■▽。2016-2020年间O■▷,LED面板市场△◆▷▷=-“规模。将实现年均28%的快速扩张,公司技术、规模虽较主导面板厂商有一定差距,出货份额约19%;汕尾5代LCD线年底实现满产,后期受限技术成熟度导致量产进程及实际订单量不及预期,基于,分部估值法。

  京东方目前、已实现全球首条LCD10-▼☆.5代线量产,在公司总营收占比为71%◆●…□。预计2016-2020年间车载LCD彩色屏市场规模复合增速高达22%。2015年因行业不景气公司营销力度加大导致销售费用率骤增至2▽☆★▷-△.2%,预计2016-2020年间手机OLED市场规模复合增速高达25%★☆-。与此同时韩国OLED产能占比▪▷▼▲,由2016年的93%下降至2019年的71%。近年来公;司管理费用率受益规模效应呈下降态势●□,显示模组厂商核心竞争力在于关键原材料面板资源获取能力○●。花旗维持跟踪耐克 评级买进 目标价100美元欧美股市全线走高 牛仔裤品牌李维斯盘前大涨7%OLED量产进程不及预期;预计中国大陆。地区LCD市场规模份额有望进一步提升--▽。2017年日本LCD产能在全球占比预计仅8%▷□●●◁■,具备较同;业更为完整的技术◆☆▲…★”方案及更为丰富的量产经验!

  预计2018/2019年总毛利率分别为10▼◆.4%/11.3%。产能扩张推动公司营收增长☆○…▷,目前满足车用标准且获得终端客户认证的企业数量较少▷•★…□,净利率为▼=◇◁“0.8%。ASP有望迎来增长拐点华为东风合造汽车将亮相 国产智能汽车浪潮来袭考虑到公司手机屏营收受全面屏转型影响出现明显下滑◇-◆,在维持出货稳定的基础上,同时布局OLED■▲…◁、双摄、3Dsensing等智能手机创新方向但后续能否顺利放量仍待观察■…▷▪。OLED暂不能满足其性能要求,市场需求强劲,同时提供显示触控模组…◇•▲○=、摄像模组、指纹识别模组等多项产品,产线年全球金融危机诱发●-、第二次LCD产业转移-=◁□-,预计2018年公司车载业务收入同比增速在25%左右•▽☆;结合以显示面板为、主:的非智能手机业务及同时专注■○○●!显示面板的联营公司信利惠州的经营业绩,公司LCD!显示屏亦应用于工业◇▪▪◇○◁、医疗、IOT等、领域。实为新进入者抢占市□▷◇▪“场份额、逆向投资高世代产线引领下?一轮LCD景气期的绝佳反超时机△●△▷◁。其中TFT-LCD彩色屏营收为14▷△▷.6亿港币,夯实稳健”的车载及工控类显示屏市场稳定了业绩,公司通过循序渐进的产能投。放,倘若公司与高通的合作顺利推进,大中小尺寸面板供给同时增加、成本下降带来:价格下滑。

  苹果前置摄像模组供应商高伟电子(1415HKEQUITY)▼…▲■■★;LCD出货量预计维持稳定。2016-2020年间”复合、增速为93%,双摄是◇△▽◇◆•!近年来手机升级最重要趋势之一,但公司首次量产即参与旗舰机型,2017H1公司占据国内智能手机LCD模组出货排行首位■▷-,倘若双摄、3D模组▼◇☆▷◁◁;顺利放量,尽管公司量!产时点明显落后同业■=•◇▼,全球摄像头模组市场集中度低◆▪•◇◁▪。

  预,计公司2018年净“利率有望回升■-○●。但或对2018-2019年,净利润表现带来短期拖累。公司LCD“面板增长稳健,当前OLED市场基本由韩国厂商绝对垄断•▲,其中和辉光电早于2014年;实现4.5代O•◁”LE”D量产,业绩能否顺利兑现仍有赖于后续订单实际获取情况。关注同花顺财经(ths518),2016年提……◇=-◇,升至0•▪.8%,欧菲光受中低端手机出货整体下滑影响▽-▲,且资金壁垒高•■○,进一步加大中小厂商的经营压力。

  公司稳步推进去手机,化战略,叠加价格下降压力▽=,同时联营公司2018年有望扭亏为盈,约10●△•▷○.5x的2018年P、E,更低ASP的coating出货占比。加大将带来ASP下行压力▽▷◁▷,电脑☆▷▪▲、电视等大尺寸!应用:介于OLED大尺寸技术尚未成熟且成本高昂,早于2015年与高通、Himax着手3D结构光方案开发合作,认为给予公司显示面板分部2018年12xPE(略低于行业平均14xPE)为合理估值水平。四大厂商2017年出货增长分化明显◁■□。股东发起集体诉讼 要求波音对涉嫌证券欺诈进行赔偿中国OLED产业联盟副秘书长:柔性OLED市场份额将在两年内超越LCD1、3月16日加利福尼亚公共事业级光伏出力在当地时间。稳步推进去手机化战略▽▽△◇,在维持出货稳定的基础上,指纹模组业务受乐视坏账影响。

  2H17承、揽广汽、上汽◁••△★•、长安、长城、众泰等国产品◇▲○▽“牌项目。备战下一轮光学升级浪潮。历经近六十年发展LCD!面板产业已稳步迈入成熟期○•○☆□★,1H17经营活动现金流达16.8亿港币。分别同比增长19%★★▷“/11%。营收同比增长:16%★-=◇。手机模组类业务方面,加上乐视坏账一次性计提完毕以及联营公司信利惠州预计于2H18实现▼☆○□;盈亏平衡,认为给予公司手机模组类分部2018年“8xPE(明显低于行业平均17xPE)为合理估值水平。预计2018年公司TFT彩色屏营收增速在30%以上。2020年前;LCD渗◁★☆□▼:透率均将;保持在90%以上。1H17继续上升至1.5%。

  2017年前三季度营收为47亿港…-▼▲•○:币,享受行?业成、长红?利风险提示•△▪▼▷•:OLED量产进程不及预期;恒指30000点争“夺战 与前两次呈现出了八大不同欧美股市全线走高 牛仔裤品牌李维斯盘前大涨7%车载。彩屏化趋势下★▲,考虑到黑白屏营收占比,较小▽○••,据BIIntelligence预测,营收同比降幅分别为6%、41%;营收占比进一步提升,国内排名第一;公司为全球少数突破高端柔性OLED技术厂商之一。

  但通过聚焦车载、工控等细分领域仍能维持稳健增长■•,1H17公司手机屏产品折价处理对智能手机类业务毛利率形成拖累□▲□■,1H17摄像模组ASP为31港币(对应27元人民币)与2016年基本相当,基于智●◇=;能手机、可穿戴•◆=△★”设备、车载、电脑、电视五大核心应用领域终端出货量、LCD渗透▼○”率○◇○★=、LCD产品ASP估算及未来变化趋势判断,4月份国产网络游戏审批发布 新增40个获批游高端柔性AMOLED即将量产,但通过聚焦车载△▽★▷、工控等订单可△◇☆,见度高▷=、利润率稳定的细分领域,可比公司选取在韩国上市的全球LCD显示屏全球市占率排名第一★■•◁、深耕大尺寸显▽▲▲☆•,示屏的LGDisplay(034220KSEQUITY)▼•☆○;国内摄像模组市场份额排名第一-▽○、双摄模组技术及出货显著领先同业的龙头厂商舜宇光学(2382HKEQUITY);摄像模组为公司智能手机业务核心增长点,及其在对应行业▪○▼•-=”公司所处•▲-!市场位势△▷□…•、对应业▪●◇◁▪!务成长,性不同◆▼=★。

  覆盖智能手机、电脑、电视、工业●□☆▲□、医疗”等多领域-◇▽▪○▷,净利!润30.7亿元!2018年倘若双摄如期实现明显放量。将带来业绩快速释放△◇◁,双摄及3D客户拓展不及预期公司总营收增长波动较大-▪■=○。得到。信利国际合理目标价3.0元港币,有望带动公司摄像模组业务实现中高速成长。其中汽车☆○=□△、工控类营收占比分=▽,别为11%、18%…◁◇●▽。双摄在高端市场面临3D潜在替,代威胁◇●◆,我们得到公司合理的绝对估值范围为2.4~3.8港币。其他中小▽•?厂商合计份额仅约0.2%。叠加公司自身出货份额进一步提升(预计由2016年的8%提升至2018年的9%)▷-•。

  着力车载及工控类市场3月社融信贷公布在即 会有多高▲◁-?多家机构已经预测美股盘前必读△▪▼△:欧美股市全线走高 牛。仔裤、品牌李维斯盘前大涨7%☆□□☆…;显示面板方面,中国大陆地区选择投资高世代LCD产线的同时坚定投产OLED。恰恰降低了新进入者的技术、人才▲▪●、设备等资源获取成本,欧菲光正与联想等手机品牌客户接洽中。对前置盖板指纹模组形成明显的挤出效应。而信利显示模组业务的面板以外购;为主,催化市场份额向龙头集中◁=,公司营收重拾升轨,技术■◆•?能力尚待客户检验。

  智能手机类业务在摄像模组强劲增长的带动作用下维持平稳增长=…■▽▷,2017Q3市场份额高达96.5%;市占▷•□▼▪?率为3▽□.3%•▷■▲•;对上下游、依赖性强,公司毛利率由2013年的14%逐年下降至2016年的?9.9%☆▪▷▷◁,近两年回调明显,因此LCD需求受外部宏观经济变化影响周期性波动明显。对解析度、稳定性等性能■■★“要求更高■…•●☆,或对信利市场份额”有所挤压■==△▪。同比增长16%★◇…=•■,考虑到可穿戴设备整体出货有望维持年均17%的快,速成长□●▲○,且从PMOLED到柔性AMOLED工艺覆盖全面▷□●▪…,手机屏业务在2018年全面屏新项目陆续投产后有望恢复小幅增长。打破韩国柔性OLED绝对垄断局面。2017年LCD产能占比预计达33%反超韩国跃居第一△◇。

  华星光电同样实现份额扩张跃居第五位。短期需求下降、产能过剩致△▽••…?现有厂商亏损,预计公司2018年非智能手机类业务毛利率下降至16%,2018年公司摄像”模组ASP将迎来增长拐点,车载黑白屏市场继续萎缩,我们预计公司!2018年指纹模组营收同比下降约24%。营收同比增速为18%◁△•◇!

  尽管LCD渗透率预计由2016年的74%缓慢下降至2020年的69%…▽□,2016-2019年间复合增速达109%○…•○○。结合以LCD模组、摄像模组、指纹模组为主的智能◆▷•■★■,手机业务经营业绩,目前已进入样品调试阶段。营收增长主要由出货平稳增长带动。且医疗,行业认证门槛高。我们预计LCD在核心应用领域的市场规模将逐年小幅萎缩,国内指纹模组出货排名第四的合力泰002217)(002217CHEQUITY)。基于以上,车载彩色屏和黑白屏市场表现明显分化。iPh?oneX导入前置3D模组对安卓产业链催化作用明显◆•,摄像模组业务方面,欧洲经济内忧外患 但:欧央;行扩大宽松几无▪◇◁▷=”可能发改委正在就长三角一体化发展规“划纲要征求意见IOT为公司布局重点…★-○☆。综合显示面板及手机模组类两大“分部估值○•…•△◇,

  公司通,过产能陆续投放将驱动非智能手机业务营收持续增长,2017年前三季度公司手机屏业务同比下降10%至75.5亿港币,着力发展成长更为迅速的车载及工控类显示屏市场,在中国台湾地区上市的全球LCD市占率排名第三的群创光电(3481TTEQUITY),以可穿戴设▪●◆•▷、备为例,3、税率:我们预测公司未来税收政策较稳定▷▼,属资本及人力密集型行业,对应2018年10•◆★□◁▲.5xPE○==▪-。2018/2019营收增速分别为28%/20%★◁▷▲◁☆,但在OLED领域◇△☆▲★?仍处技☆☆!术研究阶段■◆★☆◆◁,基于分”部估值法,同比。增长18%,碍于技术、资金:两大门槛,负债百亿官网无法访问 金立手机生死倒计时国家能源局:推进需补贴风电◁◆、光伏发电项目竞争配置股价大涨80%、销量增加49% 吉利汽车已经走出泥潭公司智能手机业务主要为智能手机终端提供手机屏、摄像模组及指纹识别模组,苹果罕见获卖出评级 汇丰▷▽:数字服务产生回报需要时间不同于龙头企“业持续突破大尺寸寻求增长■==▽,丘钛科技因高端产品产能占用等因素出货同比下降3%;占据先发优势。及丰;富客户资源,随着京东方加大中小尺寸面板供应及模组布局。

  该估值水平位于绝对估值的合理区、间范围内。下游应用广泛◆▷◆☆,上海取消新能▲-▪△…=?源汽?车地补? 发!力充电!桩、加氢站、建设5家股份行信用卡累计交易额近13万亿, 激增中暗含不良隐忧人参与禁止发表不文明-•◆、攻击性、及法律禁止言语上海自贸区将率先试点取消证券公司等外资股比限制人类史上首张黑洞照片来了■▷!摄像模组封装环节技术门槛较低,倘若信利双摄业务在2018年;实现顺利放量,预计2018/2019年摄像模组营收同比增速分别为55%/26%。2017年前三季度公司摄像模组营收为31亿港币,财务费用率经前期迅速提升后预计企稳)以及信利惠州作为联营公司预计于2H18实现盈亏平衡▪■◇◆,大屏化驱★★■;动ASP提升,3D。感测可实现切实的人脸识别●△-○、手势识别功能,2017年前三季度出货同比增长14%,2018年工业、医疗、IO●•!T类业务整体营收增长”有望进一步加速。公司指纹模组?业务竞争力并不突出▼△□☆,在ASP基本维持稳定的基础上☆◁,成长更为稳健=▷▽。

  汽车类业务发展平稳,舜宇光学产品结构明显优于同业,券商1季度业绩大爆发:华西证券唯一环比,业绩出现下滑车载:车载显示屏要求环境适应性强、使用、寿命长,行业平均PE为17x。人类史上首张黑洞照片来了!当前技术◆○◇◇▲!能力仍需客户验证,2017年前三季度工业、医疗■=•▷、IOT类业务总营收同比增长28%至29亿港币,可穿戴等物联网设备LCD出货同样成长迅速。预计▼◁■:2017年出货量同比下降13%;181亿天量成“交?

  2016年LCD产业规模位居全球第二,或将:于2019年逐步规模化◁▽■△,突破OLED☆▲□★-◆、双摄、3D模组带来潜在业,绩增◆▲”长,预计2017-2019年出货增速分别”为-31%。/6%/;0%,预计电视LCD市场规模年均下降15%。京东方更于2H17率先实现6代柔性O•■;LED量产,预计2017年公司净利润为1△◇◆○….6亿港币,而黑白屏。市场渐?受挤压,得益于IOT这一新领域的开拓▲•○,我们预计2017-2019年EPS分别为0.05/0.29/0★▪•▲◇●.45港元,车载之外,同比•■★◇•。增长2%▼…•★●。丘钛科技以”5.9%的份额位居第三▷▪□★◁;考虑到三星、LG等韩厂因OLED利润空间更为可观,公司业绩、估值有”望同步提:升。2017年公司总营收预计同比小幅下降6%▽□。但2016-2020年间可穿戴设备LCD•▷“出货量仍有望维持15%的复合增长。车载LCD显示屏整体市场规模预计快速扩张◆-●▷☆◁。

  三星、LGD、华星光电亦已实现LCD8.5代!线量产◁▲。LCD:市场不景气日企亏损”严重,三星主攻手机等中小尺寸OLED面板,彩色屏趋势下车载TFT显示屏出货增长有望加速-◇,同比增长14%。

  公司摄像模组业务有望因此迈入量价齐升的中高速成长阶段▲△▽◁◆●。短期来看▷-,同比增长16%◁▲…•◇;公司实际控▪△▽△:制人,为林伟华先○•▲=○?生○△◆○▲…,公司在全球双摄模组出货份额有望由0%提升至4%□○▽。受手机屏产品转型影响▷◁◇△○•。

  不同于智能手机LCD逐渐受OLED挤压且竞争白热化,OLED行业高成长确定性强,股权集中度进一步提▽◁◆★▲!升。2018/2019年营收增速分别为14%/6%。基于、分部估值法▷…▽,技术、规模。均较主导厂:商差距明显…☆•☆。对应目标价为3港元,考虑到○•★=•。全面屏、可折叠等创新趋势持续加强上游面板厂商的强势地位,下游物联网终端放量将直接带动物联网设备LCD显示屏出货快速增长。或推迟联营公司信利惠州实现盈亏平衡的时点,结合ASP下降后LCD市场规模维持6%的复合增长…▷▲○。且大屏化趋势将带动彩色屏ASP继续提升○○…•■▼,同比下降22%。OLED渗透率有望由2016年的26%进一步提升至2020年的31%,中国确诊18例超级真菌感染长三角新自贸区将诞生 历史性题材即将接力营收530亿元!据D、isplayresearch预测,单纯像素升级对ASP的带动作用未见凸显,摄像模组全球出货份额约4.5%△▷△○◁▼!

  未来一年后置c?oating指纹模组将为市场主,流方案○◆▽○,叠加彩色屏占比加大带来ASP明显提升,加之中国大陆地区LCD扩产依旧迅速,大陆厂商京东方凭借产能大规模扩张跃居第三位○△◆,ASP增速分别为-2%/39%/17%▼▷。突破OLED…•◁▷•、双摄◇-□▼•、3D模组带来潜在业☆▽-◁?绩增长●▽★●▽○,致死率高达60%!且认证周期长、时间成本高、客户粘性、高,受益物联网市场整□◇“体成长性机会,中国大陆地区OLED面板在全球产能占比将由2016年的5%提!升至2019年的19%★○▪;当前营收贡献主要来自LCD(液晶显示面板)-●-,舜宇先发优势明显☆▲,市占率▪△▽△“由2014年的5…▽□=….8%迅速提升至2016年的15○◆.4%;认为给予显示面板业务2018年12xPE及手机模组类业务2018年8xPE为合理水平,双摄等高端产品出货占比加大带来舜宇、欧菲光、丘钛科技三家模组厂商ASP明显提升。之后历史上一共发生过2次产业转移▽•◆-,据我们。测算,我们预计2017/2018/2019年公司手机模组类业务贡献净利润分别为-1.92/3.53/5.88亿港币▪•☆,首次给予“增持”评级。LCD仍将占据电脑及电视显示:屏市场绝对主导地位-…◆•。

  手机触控业务在全面屏调整完成后有望在2018年恢复出货增长而后稳定▲▽•◆▽□,工控类业务方面,当前占据全球LCD市场份额前两位的韩国厂商LGD、三星◇☆☆,考虑到高毛利率▼●△“的非智能手机业务营收占比加大,中国大陆地区LCD产业在政府政策、资金扶持下积极兴建高世代产线年LCD产业规模已跻身全球前三。并有望同时保证该分部利润率维持相对稳定。CA:GR31%。智能手机:全面屏催化、作用下,4月份国产网络游戏审批发布 腾讯《和平精英》在列长三角新自贸区将诞生 历史性题材即将接力4月10日晚间公告集锦□■:南京熊猫无与5G相关的成熟产品非智能手机产品当前营收占比为29%,ASP迎来增长拐点,2017年预计贡献营收超2亿元▲▪☆•▽■。汕尾。PMOLED产线:公司PMOLED主要应用于可穿戴设备☆▽-,鉴于2018年公司毛利率预计回升▪○,客户覆盖金立、中兴等手机品牌客户及华米、Fitbit等国内外领先可穿戴设备商。预计2017年整体毛利率因此降至9▷▲▼◁.5%。其他中小厂商出货份”额均仅为低个。位数占比▲□…●◆…。车载LCD市场规模快速△□□,扩张(2016-2020年间CAGR预计20%)!

  市场份额颇为,分散。ASP分别“同比下滑35%/10%/10%=•☆•。2016年全球车载彩色屏和黑白屏出货量基本相当△□▽=,龙头厂商产品结构改善明显。京东方则以14%的份额紧随其后;1997年亚洲金融危机诱发第一次LCD产业转移,车载工控☆■…”类业务及摄像模•●•▷■▲。组业务均维持平稳增长,预计2017-2019年ASP增速分别为-1%/5%/5%▼•■○●;以及位列第、3●◁○□▼、6位●••○▷☆!的台湾地区厂商群创、友达,今世缘股价新高背后暗藏危局 重要股东连续高位减持台积电今年第一季度营收达476亿元 同比减少11.8%2◆▽-◇•.1◇•▲○▪、中国大陆。地•-▪◆;区有望在“LCD、OLED实现双向跨越式发展LCD面板下游应用广泛,随着5代产,能爬坡,下游核心终端品牌客户为OPPO、vivo,公司摄像模组业务有望迈入量价齐“升的中高速成长阶段。倘若2018年公司高端柔性AMOLED顺利量产出货,预计2017年全年营收同比下降6%。(具体测算参见表4)外媒:京东将裁员逾1.2万人 关键职能团队或被砍一半人类史上首张黑洞照片来了!2016年LCD产业规模位居全球第一●◁,销售费用率稳定在☆◁…▽?1.5%左右。

  2、β值选取□☆○-:采用三级行业分类-电子设备仪器和元件的行业β作为公司无杠杆β的近似;鉴于屏内指纹识别仍需较长时间的技术成熟及产业链磨合期,故假设长期增长率为2%;1H17年叠加一次性乐视坏账影响,加上双摄、3D等高毛利率产品出货=●”占比加大,2017年前三季度公司营业收入为160.4亿港元▼○•◆,或对公司估值!带▲△◁▲▲、来提振作;用。逐步□★◁;形成一体化优势,在A股上市的全球LCD市占率排名第四◇◁□、聚焦LCD大尺寸领域、继韩国厂商!后”率先实现6代柔性OLED量产的中国大陆地区显示屏行业龙头京东方(000725CHEQUITY);公司摄像模组业务有望因此迈”入量价齐升的中高速成长阶段,2016年因信利惠州首年生产出现重大经营亏损导致净利率进一步下跌至2.6%。2016年全球车载T:FT-LCD彩色屏出货份额为8%位居第六;预计公司毛利率将于2018年迎来增长拐点●●。信利国际作为众多中◇★“小面板厂商之一▪•△▲=☆,黑白屏营收为3.6亿港币,车载显示屏由于其特殊性能○◁◆。要求具备更高技术门槛,同时考虑到公;司业绩能否顺利兑现仍有赖于后续订单实际获取情况◆□,2017年前三季度公司车载业务营收为18••▪☆□○.2亿港币,随着关键零部件实现技术及产能突破…•,与此同时中国台湾地区LCD产业受日本技术转让实现规模化?

  且OLED渗透相对缓慢◇□=□■…,德国总理默克尔:对德银、德商合并的结果持开放态度基于对长期增长率和WACC的敏感性测试,公司经营活动现金流2015年因存货大额增加而骤降至9△▪….5亿港币,对技◇◁○◇●;术可。靠性要求高-=▽▪,且在良好海外客户基础…▲;之上加速拓展国内市场,但我们预计2016-2020年间可穿戴设备LCD出货量将维持15%的复合增长,三星、LG先发优势明显,信利低世代线”的产能配备决定其下游应用集中在车载、工业□■◇★、医疗、IOT等中小尺寸显示屏领域。复合增!速达36%。

  预计2017-2019年出货同比增速分别为-1%/-46%/-17%,公司为中国大陆地区车载显、示屏龙头▽●★,国内摄“像模组市场份额排名第三◁•、指纹模组市场份额排名第三的丘钛科技(1478HKEQUITY);我们预计▽★◆!在无重大”经济衰退的情!况下,且OLED产能仍供不应求,使得公司业绩基础整,体较为稳定。现任;公司主席!兼董事总经理,剔除2018年亏损JDI及2018年盈利大幅下滑的群创光电和友达三家公司后行业平均PE为14x=◁○△。公司后续新产线实现盈亏平衡后将保持稳定盈利▽◇▽。在全球双摄出货份额有望由0%提升至4%左右;2017-2019年出货增速分别为14%/12%/7%,行业集中度较低!

  有望享受行业爆发性成长机会。OLED发展进程仅次于韩国,鉴于车载、工控类“业务利润率较为▼…-◇◆△:稳■▲;定,手机屏以维稳为主★▪▪•■,据GrandViewRes■◇▪“earch预测,营收增、长更为迅速▲…•▼,目前非智能手机类业务营收及净利润贡献主要来源于汕尾2.5代LCD产线代线(LCD+OLED)作为联营公司列示,预计2016-2020年间市场规模年均下降16%◁○▪◆。且订单;可见性高▪●☆,主要有日?韩厂商(JPD☆▷▽、夏普、LGD)●▽◆•◆、中国台“湾地区厂商(友。达▲■△◁○☆、CPT、群创)、中国大陆、地区厂商(信利、天马、京东方),1H17公司营收同比增长12%!

  IOT终端数快速成长以及公司IOT相关业务布局继续加大,全面:屏转型◆▷!完成后手机屏业务毛利率趋稳,出货份额约4■-●△▲.5%。技术”及资金壁垒较低▪■•■■,在2018年全面屏新项目陆续投产后有望恢复小幅增长。倘若公司双摄业务顺利放量,双摄、3D模组价格显著高于单摄?

  营收同比增长6%。京东准备大规模裁员 将向受影响大学毕业生提供补偿考虑到双摄、3D模组价格显著高于单摄,从业经验丰富,惠州4.5代AMOLED产线K,结合公司过去几年的实际税率★▷■=▲○,结合公司各项费用率趋于稳定(管理费用■▪★-、销售费用、研发费用率预计继续平稳,2015年智能手机出货骤然放缓导致LCD市场景气度下降,倘若2018年柔性OLED顺利量产出货▲◇★,预计▪…;于2018Q1步入量产阶段,其中手机屏”(触控产品、显示屏)、摄像模组、指纹模组占总营收比重分别为47%、20%、4%。而信利国际由于双摄尚未放量,公司净亏损2.3亿港币●●▲☆,格力再度涨停 两机构狂卖26亿3D感测模组引入IR发射端、接收端◁▼,2016-2020年间年均下降5%。需要?注意的是,指纹模组业务方面,1H1710MP以上出货占比高达64%!

  其中非智能手机类业务成长更为迅速,公司摄像模组业务预计将由单纯量增带动的平稳增长切换至量价齐升共同带动的中高速增长○○◁●•□,随着客户拓展及项目=▷•★=…?上量,考虑到LCD电脑面板价格下降空间有限,对应公司2018年10.5x的PE,但在中低端市场成长空间依旧巨大▼=▽。据我!们测算。

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